精华
理念
- 寻找“确定的行业，但有争议的公司”。冯柳：抄行业的底，买最牛的票。
- 在投资中，一个重要的问题是要分清什么是事实，什么是人们对事实的预期。当大多数人对事实的预期和事实不一致的情况下，机会就来了。
- 成长股是需要信仰的，纠结在一些没法证伪的事情上往往错失了机会。
- 唐姐：最重要的是不亏钱；最佩服的是一个地产老板，做什么事情都先把风险给拎出来。
- 如果一个股票的投资主逻辑还要争吵就没有必要投资了
- 投资先是逻辑分析，其次才是数据分析。数据是用来验证逻辑，而不是用来推导逻辑。
- Spector称，投资方式可以分为两种，一种是“大海捞针”式，这需要做大量的研究工作，找到为数不多的投资机会；另一种是“追赶浪潮”式，这就需要胆识。
- 投资的关键是深度思考，还是要找到一个适合自己的套路，把他练到极致，然后不停的重复反复的赚钱。一个人很难兼容多个套路，如果同时练多个套路，往往每个都无法练到顶尖水平。因为不同套路间在思维模式上有相冲之处。
- 股票投资的两端分别是分析和交易，而连接这两端的是等待。投资分析的核心是商业理解力和概率思维，投资交易的核心是赔率和逆向思维，等待的核心是谨守能力圈和尊重常识。从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。然而相比之下，最难的还是学会等待（无论是持股还是持币），知易行难。
- 本上任何一次提价都是超过成本的，分享企业最高速的成长阶段非常重要。关键点：高毛利；高成长；产品是否能立马普及；做龙头股；市场有空间，市值不大，有价格主导权，在成长初期。
- 查理芒格：人们倾向于积累大量僵化的结论和态度，而且并不经常去检查，更不会去改变，即便有大量的证据表明它们是错误的。
- 王亚伟：公司的本质就是 价值观和执行力 。人也一样。问一个普通人，他的人生哲学是什么，他不清楚，甚至认为这是自寻烦恼。只有最优秀的人，他会认真思考总结，他有一套完整清晰的为人处事的哲学，他就是这样做的。公司亦然。
- 信息太多，知识太多，这时规律就特别重要，要有第二层思维
- 我们有时低估了 垄断 的力量，有时高估了一些完全 没有差别 的、过度竞争的市场当中的企业。而在这样一个市场中，其实从自然上来讲是一种心理上的反映
- 这次汇率调整是一个Surprise，市场没有预期到。 金融市场最担心的不是风险，而是不确定性/Uncertainty。风险和不确定性是两码事，风险是大家知道且有预期的，有期望和分布区间；但是 Uncertainty 没有一个可预期的分布区间。人民币这一次的波动，实际上是在大家原来的风险衡量里增加了一个 Surprise，改变了大家的预期。对任何金融资产来说，增加了 Uncertainty，就一定会导致风险溢价增加。
- 人的本性使我们 很难去接受 最近表现很差的品种，但这正是长期投资成功的关键。塞思.卡拉曼
- 索罗斯：我对未来的预测有时候常常是错的，但我确实不断试图去做准确预测，但当现实和预测不相符时，我愿意修正自己的预测。因此最重要的是要理解我们对现实世界的理解永远是不完美的、欠缺的、可改进的。你要对自己的理念保持质疑的态度，同时又一定要有自己的理念。
- 想得深，说得浅，比较容易。最难的是你想得浅，但说得深，就特别容易被人逮到。
- 当你不断的遇到破股票，说明你本身的骨子里有太多吸引破股票的元素， 你是谁，才会吸引谁 。你自认为自己很好，消息多下手快，但为什么没有人给你一个10倍股？因为在股票看来，你只是一个玩玩就行的人。
- 关于知行合一，流行的许多解释都太繁杂或似是而非，容易误读误导。我试着用最简洁的语言和插图描述一下。知行合一：具体行为代表知道的程度， 知道做不到等于不知道，甚至还不如不知道。
- 东方红资产：1、不要预测市场；2、感受周期；3、陪伴优秀企业；4、牢记估值。
- 如果你能把控住情绪，比较优势就出来了，投资就变得比较简单。价值投资者跟企业家是不一样的，价值投资的人要去规避一些风险，它是风险规避型的，但企业家是要偏好风险的，要创新，要赌博，要对未来充满着想象。你要寻找简单的事做，而不要寻找艰难的事做。
- “不要怕净值跌，重要的是能弹起来。”要弹得起来，这要求对股票的基本面有很强的把握能力，同时对市场的热点有灵敏嗅觉。
- 幸运的行业+能干的公司+合适的价格+合理的预期=投资标的。
- 价值判断:稳态roe对应稳态pb,一般情况下10%-15%roe,对应2pb。重视pb,pe是给交易对手看的。
- 底部信号(顶部反之):1、估值大幅低于价值中枢;2、利空不跌,微信群无人发言,都想转行;3、改善的因素可能出现。
- 如何找到底/项顶部?1、看的深(看历史、看海外);2、看的广(看宏观);3、独立思考(坚持少数人)4、重视第一个翻多或者翻空的人。
- 上涨和下跌的节奏:三个阶段:1、预期变化阶段;2、价格上涨/下跌阶段;3、业绩兑现阶段（国母，建信王东波）
- 投资的精华：一、 开放性思维：随时调整；二、 解决似是而非的问题。三、 趋势（赛道）四、 历史性的大变化（移动互 联网）五、 执行力：当做必做，做就要做最好。（韩广斌）
- 景顺刘彦春： 市场经常把长期问题短期化，周期问题趋势化 。有些很大、很深奥的问题需要在发展中慢慢解决，过去的牛熊转换中这些问题一直存在，完全不必现在故作高深。一切都是顺理成章，我们只需要管理好自己的情绪。任何利好都没有价格打折来得实惠，几年以后我们会怀念目前市场赐予我们的买入价格，就像我们现在经常怀念以往每次“危机”带给我们的投资机会。
- 【李崇宇听承陆兄的讲座】有几点印象深刻：1、要为投资而研究，为确定性而研究；2、不研究宏观、只研究企业；3、要看集中度、不是渗透率；4、只有5%的企业值得关注，5%里只有5%是集中度高的头部公司、才值得投资；5、投资要足够信仰、使劲打磨；6、投资不要跟头部IP的研究成果过不去；7、悲观主义、积极参与。
- 邱国璐：后来我自己想明白了，他们一个讲的是研究，一个讲的是投资。研究应该要走出你的舒适圈，不断挑战你的极限，但投资要躲在你的能力圈里面，研究的范围应该比投资的范围广，你可能研究十样东西，最后搞明白了三样，就在三样里面投，但是你不能只在三样里面研究。
- 黄勇： 三个思维模式 ：第一性原理、逆向思维、整体看，退后些，看的更清楚；通过网络碰击优化。恐龙、猴子。双向迭代。
- 投资人必须提防很多东西，尤其是自己
- 在生活和投资上均发展出一套高度自律的系统，目的无非是希望在信息的重围下建立“ 心灵优势” 。这种优势能帮助投资者在万花筒里看到线索，在暴风雪中找到道路，在鲜花簇拥下不迷失自己。但坦白讲，全球绝大多数专业投资者，都没有建立“心灵优势”的能力。
- 我们宁愿要与 共识 一起犯错，也不要 逆共识 而成功。犯错时的耻辱感，远大于正确时的成就感。
- 从日本，韩国，台湾，包括美国来看，成为大市值公司往往是具备国家竞争优势的行业，比如澳大利大是矿石资源，美国是互联网金融，日本是电子产品，台湾是电子精密制造。
- 世界上最牛的思维方法，被追觅科技的老板用三个数字就概括了： 100： 绝大部分人想十个问题，做十个问题。我的搜索范围会扩大十倍，就是想100个。我会跳到特别多的面，大到地球环境、人类未来，小到一个螺丝会不会坏。1：想完后，会从中挑一两个最关键的事，然后放弃其他。100：接着极致执行，把一件事拆100个关键点去做透。战略和战术在广度和深度上都做到了极致。
- 越是长期投资，越需要 广度 。因为时间越长，各种变量越多。你没有考虑到一个新的变量，你的投资可能就会犯错。反而景气度投资，中期投资，趋势投资，不一定要研究那么多的广度，因为他们并不是长期持有
- 我们不要把一些似是而非的东西作为投资原则。似是而非的原则得出的投资风格和判断长期都会害了你，会把你限制在很多条条框框里
- 价值投资和新兴行业不矛盾，价值投资是基于企业创造的价值，这是一个往前看的过程。企业未来的增长本来就是企业价值的一部分。很多行业都有自己的生命周期，有衰退期，甚至有死亡期。表面的低估不一定意味着便宜，可能是因为过去的盈利模型变得不可行了
- 首先需要构建一个组合，可能投资组合里面有部分投资标的是跟市场有高度共识的，它在这个阶段会为你提供一个相对好的回报。但是也有部分是跟市场认识有重大差异的，它会阶段性的拖累你的组合表现，但是作为一个整体，组合能够去吸收一部分跟市场思维模式不一致的投资，短期带来向下的压力。
- 我们只占据少数人才拥有的股份的公司。既然是博弈，那肯定是少数人挣多数人的钱了
- 是买现在市盈率比大盘平均高的。因为芒格讲以一般的价格买了非一般的企业，要巴菲特的非一般的价格买一般的企业好。
- “你生命中最大的挑战是什么？”在某个论坛上，埃隆·马斯克面对这个问题，足足想了30秒，给出了一个非常精彩的回答：确保你有一个可纠错的反馈闭环。
- 对新信息保持“敏感” 又有独立判断的“钝感”
- 战略上打持久战，战术上打歼灭战
- 我更愿意用一个人生哲学来解读，就八个字：盲人摸象、小马过河。他们都是只看到各自世界的投影。
- 投资要有广度、研究要有深度，决策要有敏锐度。广度用来选股，深度用来持股，敏锐度用来择时。
- 在不考虑市场整体的流动性/折现率前提下，这些年，我观察到有5个维度在不同的时间久期上影响着一只股票的涨跌，他们分别是value，technicals，narratives，earning setting和positioning。一定还有其他的维度，这世界是克苏鲁式的，你的”等级“决定了你观察到的世界的复杂度。value主要说一个公司能赚多少钱，他值多少钱。technicals就是当下的共识，真金白银投票的结果。narratives就是叙事，在别的领域，有时也被成为宗教，信仰或者共识，这是一种巨大的力量，是一代一代政治家/leadership试图理解并掌握的终极力量。earning setting，就是季报beat/miss那些，或者inflection/二阶导这些。positioning，每一类型的投资人在某个资产上面的占比和他们的行为模式。
- 交易的秘诀是同理心
- 看一个大佬的点评，是觉得市场在变脆弱，对利空反应灵敏，而对利好开始钝化。这是市场在走向脆弱的标致。
- 真正牛逼的人都是看到机会会去下注赌一把，但是只有看见确凿的超大机会才会狠狠赌身家，说白了就是如果机会巨大，但是潜在亏损也巨大，那他们只会赌一点，如果机会巨大，且潜在亏损可控，那么他们就会背水一战，另外就是真正牛逼的人虽然会赌，但是他们大多数盈利不是来自于下注，而是来自于应对，甚至说难听点有不少人是完完全全的现实主义，丝毫不带一丝幻想，无情的决策机器。
- 我理解的价值来自于同业间的效率差，以及存续的时间。为什么我们2019年4季度买入特斯拉，因为从3季报开始毛利率进入了拐点，随后几个季度超越了传统车效率的典范“丰田”，效率差形成了，意味着电车开始进入普罗大众，那我们自然而然去追随高势能的企业。由此我也得到一个结论，平庸的企业没有价值，只有优秀的企业才配谈价值（值得投资）。如果你的开采成本在平均水平以上，比如70美金，在油价100美金时，可能也赚钱了，但长期它没有价值。怎么去发现这种改变呢，一种比较滞后的方法是关注市占率的变化，它是效率改变的必然结果。这种方法虽然滞后，但一旦趋势形成，通常会持续很久，所以还是比较容易执行的。当然我们也可以关注技术趋势、企业管理，它可能先于市占率变化，但预判也意味着难度加大，错误的概率变高。如果不是深度能力圈内，我并不认同去预判变化，更多是追踪变化。
- 持有现金当然也是一种选择，但它是低效的选择，时间不是朋友；我们尽量避免在股票和现金之间做选择（择时），而在股票和股票之间做选择，简化我们的决策变量；保障选择能被执行的背后是，管理好组合流动性，同时降低相关度：即多市场、跨行业以及对冲；对冲的最大魅力是在流动性短缺时为组合整体创造流动性。
- 建立一个内部存在一定对冲关系的cash equivalent资产池可以很有效避免这种焦虑。黄金、短债、期权、类债权益等等。这些年我的cash equivalent池子在市场波动如此巨大的情况下最大阶段性回撤也没有超过-9%，几次市场底部一般是阶段性-5%左右，年化收益率比较接近20%。
- 没有什么股票是不能卖的。持续保持对每个股票逻辑的客观思考，赔率、概率、斜率。在大部分时间，我们买的始终只是一个代码或者一个叙事而已。拉长时间看，伟大是极小概率的事件，投资的真实门槛远比投机高。如果管理层或者大股东都不跟中小股东站在一起，那中小股东又有什么能力或者置信度觉得自己最后一定是对的？
- 在我的投资生涯里，市场奖励短期多于长期，奖励错误多于正确，奖励叙事多于事实，奖励价格边际多于竞争力，时有发生，甚至长时间是市场的主流，有时候我们需要忍受寂寞。反着来我认为是可行的，市场很多元，但总结短期要素即可，投资最怕归因错误。我没有那么做只是因为自己的能力有限，想两面占便宜，尤其如果真占到了，我不知道对自己长期是利还是弊，我有我的路径依赖，目前还不想改。我们曾经在21年初做空快手赚过钱（put），但我做不到反过来，
- 流动性是胜率，基本面是赔率
- 对很多人来说，泡沫的定义其实只是一个他们没有参与的牛市
- 保持良好的心态，找到有价值的公司，在合适的时间买入，又达到了预期，回头看，就是一道道风景，一个用智慧可以收获千军万马才能创造的奇迹。有乐趣、有挑战，风险可控、快乐投资，时间会给出答案。股市真好。
- 从什么都不信，慢慢地到有选择地相信一些东西，这个步骤会更顺一点；如果一开始就很笃定一个东西，可能会吃几次大亏，斗志不坚定的就消沉下去了。像张坤这种，你让他去看点白酒以外的东西，估计他也没动力和斗志了；资本市场上的傻子多，张坤这种人顶着自己曾经的名号，也能够生存下去，但可能内心会比较痛苦。从周期入手投资的特点是什么都不是很信，从商业模式入手投资的人特点是对阿尔法特别笃定。投资应该是在什么都不信的基础上，慢慢找到一些相对笃定的感觉，而不是一上来就笃定什么一定行。
- 某投资大佬交流要点（宏观格局与投资方法）： 1、21年开始对中国宏观经济基本上不做判断，大的贝塔周期是向下的。主要原因是全球市场由一元市场走向二元市场，中美之间的分裂导致中国经济发展的大贝塔消失。 2、中国目前主要是房地产、基建、互联网、金融等几个大的行业周期底部叠加共振，导致中国中产阶级的财富在快速收缩，不看好大的消费机会。 3、d存在基于执政基础和执政合法性，因此我们的社会运行逻辑基于人民的感受而非精英的感受。当上层感知到人民的主流意愿发生转向时，往往上层会有大的政策转向。所以当金融等精英阶层对经济增长表示不满时，往往不会带来政策的变化。但是924民众的不满驱动了政策的转向。 4、从历史上看，如果2014年就启动房地产市场改革的话，我们目前不会有这么大的冲击，因此是现有的管理层承担了推迟解决房地产泡沫问题的压力。 5、西方的政治是精英政治。美国的所谓三权分立是指美国政府，华尔街，硅谷的三权分立。 6、我们与西方的矛盾在于价值观，西方资本主义的本质是保护精英阶层和资本家，因此更加的保护供给端。不会出现供给端的产能过剩供给，导致资本家利润率的下滑。我国的体制决定了我们服务于人民不保护供给端，而保护需求端，因此很多行业出现了永久性的供给过剩。 7、我们与西方在很多方面的矛盾主要出现在我们产品出海后冲击到了西方国家保护供给端资本家的规则。因此一定会产生根本的对立和冲突，例如电动车不但在中国市场上打败了西方产业，并且通过出海后又在西方本土打败了自己的支柱产业，因此这种对立和冲突是不可调和的。 8、从长期不看好拼多多的出海，因为拼多多的出海本质上仍然是供给端的产能出海，会冲击到美国本土的产业。 9、黄峥本人一直以来都是对投资者的利益不太关心的，而是一个做事的人，只要他认为对的事情就会去做，如果有机会，他的内心可能是希望把公司私有化的。 10、从21年开始就不看好互联网企业的发展，因为中国的互联网企业从国内渗透率来看，已经见顶，除了短视频行业还有发展空间外，其他行业的发展空间有限。特别是中国的互联网基本上没有办法出海。因为输出价值观或者输出科技一定会撞上西方的利益导致被打压。 11、从投资方法上看，以前的那种行业PM深度研究的方法和框架逐渐在失效，因为只有20%的行业中的20%的公司值得研究，因此对快速选择的能力要求特别的高。比如泡泡玛特，名创优品，宇通客车等，都需要快速的学习和判断能力。 12、从长期看还是应该投资于美国以及西方的资本市场，因为他们保护资本家的利益，服务于精英阶层。 13、西方国家的上市公司一旦出了问题资本层会要求公司的管理层首先砍掉亏损的业务板块儿或者更换CEO来去解决问题，而中国的公司我们必须赌公司拥有一个伟大的”明君”，所以中国上市公司难以从制度层面解决公司本身面临的问题。 14、比较看好罗罗发动机、波音的投资机会。会选择那些商业模式好，短期出问题的公司进行投资。
业务
- 要投那种行业最后，团队最牛逼的，因为他们做不出来 没人能做的出来
- 并购的高峰期发生在行业的高峰、低潮期
- 要看行业 竞争格局 ，不要光看行业增速，白电典型，增速下来了，格力增长却越来越高
- 金句：1）人类消费的趋势总是在不断回归本源；2）任何品类的发展和壮大，都是通过品类中的品牌来实现，品类本身的自然增长是极其有限的。
- 收入比固定资产
- 同质化 产品很难做成超级大规模，适合做空
- 最关键的是这个公司是不是在自己战略规划下不断前行，公司的眼光如何，团队的执行力，有没有把事情做好。成长股是需要信仰的，纠结在一些没法证伪的事情上往往错失了机会。
- 小米公司：目标明确，小步快跑，不断反馈，不断优化。互联网可以解决信息反馈。互联网对信息对称化，越来越快。
- 所有不幸福的公司都是一样的，因为他们无法摆脱同一个诅咒——竞争，而所有幸福的公司他们都是一样的，都是与众不同或者都是很独特的”
- 市场份额 的重要性远大于市场本身大小。市场有可能被低估，但份额代表着一个团队对市场的掌控力。鬼才知道市场明天会怎么样，做好现在的，未来就不远。
- 供给与需求的边际变化比surplus和gap本身更加重要。供需平衡表的结果需要与市场预期相比较，而不应该仅仅看surplus或者gap
- 任何消费品品牌的增长，都可以归结于两点：心智的显著性（Mental Availability）和购买的便利性（Physical Availability）
- 研究每一个细分产业，看每一个问题，抓真正的 本质非常关键 。强化了信念：真正的研究可以创造价值。前提是排除绝大部分 噪音 影响，因为大部分研究很可能错误的分析总结或者根本没有启发思考作用，经常发生归因错误。比如房地产的本质是什么？教育的本质是什么？健身行业的本质是什么？男人、或女人的本质是什么？
- 周期股最大的好处就是，行业底部起来的第一波上涨，中小型企业基本上是没能力扩产（甚至复产）的
- 基金经理存在的通病是不知如何应对 心理否认 （psychological denial） ，这种心理状态对投资和生活没有任何帮助。他们应该认识到资产管理这个行业，与其他任何行业不同，其本质就是不创造任何附加价值。所以投资者应该学会反思，学会在自己的投资假设出现错误后，dis-learn（除了会学习，还应该会去学习化的过程），及时推倒重来。
- “大家永远都在低估成长股，我们的错误不是为成长支付了过高的价格，而是错在对它的误判，把不成长的当作成长、真正成长的却视而不见”
- 过去只需要有订单，就会有利润。如今需要有利润的订单。就如华为的历次销售目标考核改革一样，最先任正非只考核订单，后来是有净利润的订单，最后是有现金流和净利润的订单
- 如果一个东西能够长期让大家大跌眼镜，呈现出野草般的坚韧， 存在即事实 ，那大家要不要反思一下是不是它的内生性事实上就这么强，不然拿鞭子狂抽，用脚狂踹它都还能站得这么稳。
- 你是你经历的总和；你的组合是你经历的映射；过去的一小会儿，我们经历太多，我们需要一个全新的视角来梳理我们如此密集的经历；摆脱经历的束缚唯有更多 更广的经历，开放的心态 。
- 张小龙有个说法， 如果一个产品无法在没有推广的情况下做到自然增长，那么就不应该花钱推广。反面案例是阿里的来往，花了巨资去推广，最终仍然惨败。
- “买好的商业模式是为了追求投资的确定性，等好价格是为了应对投资的不确定性。”
- 红杉早期投资不会太纠结所在行业是否很大，但一定要是未来方向，并且行业有高成长性。
- 雷军“专注 极致 口碑 快”
- 陆奇：首先要清晰判断公司方向。方向是三个圆圈组成，技术、需求、市场，永远看三个交集。需求是最难判断的，有哪些被满足，满足之后又有哪些新的机会。比方zoom，做视频交互的公司很多，但zoom对需求观察很深，在美国打电话会议平均延时14分钟，另外视频的质量、体验、复杂度这些需求是不是被真正满足，这是很重要的。 贝索斯去年在股东信中说，客户永远不满足。一个真正好的创业团队要对已经被满足的市场持续观察，技术永远是驱动因素，你要对技术把控，技术会给大家已经被满足的市场又带来新的机会。
- 半导体周期的变化更多是由于库存和晶圆厂产能的激增，或如现在可能出现的超大 规模支出，而非需求的枯竭。简而言之，造成大多数下行周期的原因是过剩供应，而 非衰退性需求冲击。半导体行业的本质就是制造商在繁荣时期会过度生产，然后随着 需求回归到更正常的水平，周期便会崩溃。
- 我们不仅是技术观察者，也是投资人……产业的钱往哪里流，金融的钱就会往哪里流，哪里估值就会变好，这是我们投资赚钱的最简单理论
- 比如说如ev产业那样投资逻辑证伪的，没能持续规模化反而陷入内卷的情况就跑；如果是移动互联网/云计算这种逻辑顺畅却陷入周期性的，就做投资标的迁移尽量把握更大的机会
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- 主线主线还是主线。找这个时代最大的主线，先不要用估值、价格、涨幅这些有毒的尺子约束自己。现在最不缺的就是钱，而钱只会去主线 2. 相信当今时代科技股的成长加速度，已经比二三十年前更快。意味着什么？复利的速度更快。还是要耐心持有好公司，现在诱惑也在变多，题材也过于庞杂，先分清楚“真命题”和“假命题”可能比直接跳进去或者所有主题都买一遍，更有效 3. 仓位 sizing 决定收益的 80%。小打小闹很容易被平均化，一级这几个财富案例，相比二级最大优势就是大仓位、大筹码、锁仓长期持有。二级狗习惯性交易做 T 搞波段，大多赚不到大钱
- 始终以机会主义思维：在领先领域买⼊回调，让获利头⼨继续奔跑。
交易
- 没有什么增长 的企业很难给估值
- 不达预期 股票一定要注意；达到你的预期可以偏执，不达预期不可偏执
- 市值大小和增长潜力才是成长股游戏的关键，市盈率是其次的。千万不要因为某公司已经增长了四五年，优秀公司的声誉也建立起来了，这时市盈率回落，就以为合理价格买优秀公司的机会来了。其实这时它比前几年五六十倍市盈率的时候危险多了。 市值才是关键 。苏宁，阿胶，张裕，中恒的投资者会有切身体会。
- “泡沫一般只有在事后才能觉察到。预先判断泡沫需要判断，成千上万消息灵通的投资者都在判断上错了。尽管泡沫很少能温和地破灭，但破灭的结果并不一定会对经济造成灾难性后果。”（艾伦·格林斯潘，1999年6月17日）
- 我想更明智点的策略也许是，你能够去试着预测处于怎么样的周期状态，比如，明天天气怎么样我没法预测，但是我知道我肯定不能穿一件衬衣出来，因为现在是冬天。所以，按环境策略分析，也许更有助于你对很多问题的判断，这样也能把很多问题简单化， 投资一定要把复杂的问题变得简单。
- 我还注意到，许多投资者低估了好企业的价值，往往高估了坏企业的价值。我几乎所有的投资错误都不是因为为好企业支付过高的价格，而是因为为 平庸的企业 支付了我认为很便宜的价格。因此，我试图通过从可能的投资机会列表中删除这些选项来减少非强制错误。
- 最可怕的是 长期视野~短期心态 ~这个错配的投资者会很痛苦…
- 去做那些你劝别人去做的事。知行合一。
- 詹姆斯-西蒙斯：交易“要像壁虎一样，平时趴在墙上一动不动，蚊子一旦出现就迅速将其吃掉，然后恢复平静，等待下一个机会。”
- 这样的背离在近期我看来出现了很多，不止是商品，包括外汇、债券、股市等等，都有。 背离 其实是大的投资机会的前兆，因为很多指标无序性的关系告诉我们的是未来一旦某种秩序占了上风之后，就会出现比较强的趋势。但前提是，你要想清楚，并且 活到 趋势来临之前。
- 任何时候， 抄底 的理由都不应该是跌得多，而应该是出现了转机，市场却熟视无睹
- 请注意，对于大多数人来说，没有充分的交易计划绝对不是偶然事件。当亏损发生的时候，缺乏计划可以提供无数的 替罪羔羊 。如果没有计划，你可以把失败归咎于任何原因。交易之所以发生亏损，完全是因为狗的缘故----即使你没有养狗。没有计划，就不需承担责任，你没有必要对自己 交代 。这在心理层次上可能有不错的效果，但财务层次上可能很糟。
- 将收益尽量扩大，而不是将获胜次数尽量扩大。加一句，也不是试图找到更多的投资机会，而是永远将重心放在 高确定性 的机会上。
- 一旦发现市场趋势，然后看能 不能证伪 ，如果不能证伪那就马上 跟随 。因此A股策略不做预判，拉开差距的在于 行动力 ，趋势形成后马上跟随，强化趋势，不然业绩很难提升。一旦股价与基本面趋势之间形成共振，这种趋势会快速强化。
- 首先你得关注历史上它的估值水平，以及到那个估值水平的原因，接着去寻找预期差，如果想找拐点，那自然要找预期最差（即估值低到已经不太可能更低的时候）但是业绩马上拐头的时候买，预期最好（即使业绩超好都没什么油水）的时候卖，但是，即使你这么做了，也可能因为买得过早被埋，卖得过早结果公司还有很多运作导致你踏空，没有绝对！
- 恐慌 可能导致无所作为，例如，投资者始终没有足额配置对其长期投资组合至关重要的资产类别，永远在等待“合适的买入时机”。恐慌还可能导致在最糟糕的时点卖出。
- 失败者的特点是会抱怨人类的缺陷、偏见、自相矛盾和缺乏理智，但又不利用这些东西 追求自己 的利益。
- 作为一个投资人，你永远在找那个别人没有看到的 闪光点 ，所以我一直会问的问题是，有什么是我们了解而其他人都看不到的呢？如果我们无法回答这个问题的话，就好像在一个扑克桌上，你会想弄清楚桌子上最笨的那个人，而如果你无法弄清楚这个问题的话，那么极有可能最笨的人就是你自己。所以对我来说，如果无法回答这个问题，那么极有可能这个投资本身是个糟糕的主意。
- 反复听了几遍，Peter Thiel在做项目决策中核心问的两个问题：1，公司基本面是否好（其中很重要的是做DCF Analysis), 2，为什么没有 price in（ 看到了哪些别人没有看到的东西）；
- 存量时代要敢卖，增量时代要敢追，这是我理解的应对系统，也是因为增量阶段，增的都是投机分子，他们是看斜率的，所以强者恒强。熊市里投机分子是走，所以涨势不持久，要敢卖，不要追，去年确实如此
- 周期股的投资还是要讲逻辑。应该在数据最差、估值最高和逻辑变好的阶段买入，在数据最好、估值最低和逻辑变差的阶段卖出。但A股的很多周期研究似乎还是秉承成长股的研究路数。过于频繁的跟踪调研数据，将最好月份的盈利乘以12来推断全年，讲估值修复的故事。下跌过程还谈具体公司的商业模式及优秀管理层。
- 1、投资目标应该是一家成长公司，公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。2、你紧张兮兮的想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种“小赢”的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。……。有意思的是，我看到 很多人自认为 他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。——Philip A. Fisher
- “要赚什么钱”第一种：基本面的非线性变化；第二种：估值的波动；第三种：对产品的理解。
- 在我看来.所有的失败中有一半是来自于缺乏足够的专业技巧和商业常识，但另一半可能是来自于投资者被自己的主观情绪和立场所蒙苗。骄 傲、自负、鲁莽、不客观、缺乏怀疑精神、被利益冲昏头脑，都是导致投 资失败的重大因素。 所以规避投资失败的风险的努力，也注定是一半来自于专业技能上的 磨砺，一半来自于个人投资品性上的锻造了。
- 永远盯着资本回报率最高的方向，永远坚持 数一数二 原则，对于组合拖后腿的标的采取 零容忍 的态度。
- 我的结论可能你也猜到了，那就是在这个世界上既有很多不应该为之担忧的小事，也有一些需要我们一直专注和留心的大事。不过，有趣的是——有时候甚至让人感到沮丧，当我们沿着人生的小溪顺流而下的时候，这些大事竟是相对的、反复无常的。
- 我们并没有能力处理大量信息，这是根植于我们大脑中的 认知局限 。我们必须承认的事实是，人类的大脑并非拥有无限算力的超级计算机。与其盲目地与认知极限死磕，倒不如去开发人类大脑与生俱来的禀赋。所以，比起没完没了地收集信息，我们更应该花精力找到并聚焦在真正 重要的信息 上。
- 某位大佬说过，好股票要满足三点：不断提升的基本面、不断提升的市场预期、低估值。
- 叙事 的重要性，可以达到形式比内容更重要的程度，而叙事很多时候是可以选择的，或者说是被精心选择过的。
- 对于关注度高，参与度不高的股票要特别留意
- 你要推一个票只要想一个问题，下个季度会不会有哪个机构把他买成前十大持仓，要看好一个板块，只要想清楚，下个季度是不是全市场加仓最多前十大这个板块最多；相对收益，想想必须买的的人会买什么
- 失败最多的地方，就是那些无意义的小发明，这个涨了那个跌了，到头来原地踏步。而很多公司失败的最终原因，就是市场不关心。那么市场关心的是什么？就是那些能够买到前十大的
- 绝对收益投资者，需要理解相对收益投资人的行为，否则很多优秀的股票有严重踏空风险，因为后者不能减仓，只能报团优质公司
- 别人悲观时你必须悲观，别人绝望时你才可以贪婪；别人乐观时你必须比任何人更乐观，别人贪婪时你悄悄地离场
- 最牛逼的股票是最后全市场都会上头的股票，这类股票往往具有极强的反身性，通常都是c端的生意模式，品牌的消费者最后都变成投资者。即使是当前最强的ai主线，虽然龙一是服务b端的英伟达，但市场之所以如此亢奋，原因是我们每个人或早或迟都会感受到AI对生产效率的提升
- 进一步想，依赖信息勾兑的代码，或者所谓的补涨股，本质上都是注意力经济，赚的是市场流动性的钱，或者技巧套利的钱。这类模式最牛的时间窗口，往往是全市场流动性持续大幅抬升的阶段，又或者是某个产业走出极强的赚钱效应，然后以上市公司为代表的产业资本组局玩逻辑对标的套娃游戏。对于这类行情，不是说不能买，核心矛盾主要2个，1个是全市场或者该板块的流动性总量，这个最重要，aka电梯理论；1个是买多少仓位的问题，事前又如何预期事中持股的波动率，这个更多是靠训练积累，不断培养自己的选股嗅觉
- 牛市专注赔率，因为牛市天然自带概率，人心思涨。同时，牛市大多数股票也不需要过分担心流动性承接的问题。而相反，熊市，概率就变成了稀缺的东西，彼时的市场已经不缺赔率
- 很多时候亏钱，不是输在基本面，而是败给了市场的波动率
- 机会的思考应该用赚钱的绝对值思考，而不是赔率。例如100万的机会，1000万的机会，1亿的机会…….依此类推
- 如果不断新高的股票你都不认识，也没参与，那你怎么打败指数，打败对手？
- 顺势而为是最好的方法论。只要在上升趋势，任何时候都是买点；只要在下跌趋势中，都是卖点。很多人真的不明白这个道理，明明是卖点他却把它买回来，明明是买点他非要把它卖掉。
生活
- 信仰不是让我们无视恐惧，而是教会我们正视恐惧
- 如果一个人喜欢历史和哲学，心就会变得强大无比。因为历史讲永恒，时间上的永恒；而哲学讲无限，范围的无限。有了永恒和无限，别人无奈时，你就会释然；别人恐慌时，你就会勇敢；别人无知时，你就会清醒。 —— 冯仑
- 个人的成就取决于长处，扬长而不避短，短的找人合作就好
- 他补充说，通过有条不紊地安排生活来排除令人分心的因素并减少做决策的次数，芒格和巴菲特更有可能做出更好的决定。
- 我认识的许多职业投资者都是大器晚成的，他们中的许多人30多岁时还没有彻底解决财富自由，在40多岁才发的大财。他们的经验=持续的稳利复利+一次暴利+持续的稳利复利。
- 管理你的 能量 ，而非时间.对于日益繁重的工作，大多数人都用延长工作时间的方法来应对，这不可避免会影响到身体、心理和情绪。比管理时间更重要的是管理能量。
- 最关键的人脉是不熟的朋友，其中暗含帕累托定律
- 我们应该意识到人类就是这样：错了并不丢脸，不能改正自己的错误才丢脸。
- 少去分析事情的对与错，多去 分析机会所在
- 张小龙：学习和快速迭代比过去的经验更重要。系统思维。思辨胜于执行。
- 你该挤出一部分时间学些常识性东西，特别是文学或人文科学，稍稍多用点工夫就能有大的收获。我深怕你因所学太专一的缘故，把多彩的生活弄得平平淡淡，生活过于单调，则生厌倦心理，厌倦一生即成苦恼之事……书宜杂读，业宜精钻。
- 我现在每天要跑10公里以上，跑步释放的多巴胺对我的情绪帮助极大，一旦开始跑起来，你就会发现，要么继续跑下去，要么人生完蛋;要么坐在那儿长吁短叹，要么坚持下去变得健康无比。
- 我认为物理是一种最好的理解新生事物的方式，尤其是反直觉的事物。比方说量子力学它是非常反直觉的，大家可能认为现实上不可能出现这样的情况，但事实上就是这样的，很多实践证明就是出现这样的情况，极端的假设情况下是存在的。物理之所以在反直觉的领域取得进步，就是把所有的事物拆开，拆到最本质的核心，然后你从那个地方开始思考，我想这应该说是唯一一个当你要了解新事物的时候可行的思考方法。因为通常我们一般都是类推。也就是说我们都是做别人做的事，只是做一些稍微的调整，这是一个捷径。
- 我从多话的人学到静默，从偏狭的人学到了宽容，从残忍的人学到了仁爱，但奇怪的是我对于这些老师并不感激。
- 人们最终记住的不是你说过的话，而是你让他们产生的感觉。几乎所有的人都喜欢谈论自己的事情，所以，多问问题。
- 装出牛逼的样子，直到你做到了；信心比知道更重要。别被任何人吓住，生活不易，全靠演技，那些吓你的人也在演戏。
- 生活中最美好的东西往往是免费的，但第二美好的东西往往都非常非常昂贵
- “生命如此短暂，我们没有时间争吵、道歉、伤心。我们只有时间去爱。”所以说，好的生活是建立在好的关系上的。而这种理念是值得传播的
- 我只是一粒尘埃，世界为我而造
- 但一旦你开始聚焦和认真审视，难题就来了。
- 在趋势的过程中，群众总是正确的，但在趋势的尽头，群众总是错误的。
- 由于大多数人表现出来的品质是相似的，因此，通过对我们每个人的内省和观察，就可以发现人类的许多先天性心理倾向。例如，恐惧、狂热、竞争动机和时间偏好等，都能在自省十自证，也容易在他人身上看到。先天的从众心理倾向和家族倾向等其他本性，则主要通过对他人行动的观察来认识。
- 所谓干正事就是——发现问题，解决问题。没想好就拼命想，想好了就努力干。犹豫、纠结、遗憾、恐惧等等，能扔多远有多远。
- 负面情绪之所以可怕，是因为它自带了杠杆。当负面情绪上来，就好比你自动加了高杠杆，这个杠杆，会让你失去理智，失去正确的判断。你需要的不是否定和排斥你的负面情绪，而是温柔地，不带批判地给情绪去杠杆。接纳它，它就会融化在你的生命之海中；排斥它，它只会变得越来越强大。
- 亚马逊管理原则：1、“两个披萨”：团队应该吧更多时间投入到产品和业务上，避免集体四维和社交惰性。组织人数增加后，由于有效管理幅度限制，必须增加管理层次。2、“DAY 1”：企业应保持像创业第一天那样的创新思维。在一个封闭组织内，失误总是趋于从有序到混乱的。企业要对抗这个过程，必须建立封闭的系统和外界的能量交换。3、“简化决策”：管理层做出决定需要大量时间，但机会转瞬即逝，因此快速有效是唯一方法。少即是多，提高开会效率。
- 财富取决于极少的大高潮，幸福取决于较多的小高潮
- 拥有大格局是脱贫的起点
- Oscar很佩服日本人，简单，执着，坚韧，我们更需要的是“匠人精神”。我们能做的就是以最朴素的简单，来应对最纷繁的世界。
- 对我来说我的人生是分阶段的，我个人的使命是know more、do more、be more，第一阶段是know more，去做学术研究，第二阶段是做得更多，第三阶段体验更多。人追求的永远是想懂得更多、想做得更多、体验更多，三者螺旋上升、永无止境。同时你需要减熵，知识可以帮你减熵，减熵的核心是为了建立更美好的结构。否则世界会混沌一片。
- 为什么我们每天觉得焦虑太多，职业上都是障碍，其实是意义太少，我们缺乏meaning。 Fred Kofman提到每个人都要有一个safety harness（安全带），在安全带里可以找到重新启动的方式。你可以把职业想象成放电影，电影放完你还可以回家、还会有明天、明天还可以再开始。
- 自我才会让人更永久。赚很多钱、建设一个成功公司，甚至建造一个国家、世界，都是外在目标。如果一个目标是外在的，你永远会在达到目标之后变得一片空虚。
- 任何智能体系要真正学会知识，这三者都分不开——感知（观察系统）、思考（智力系统）、行动（活动系统
- 成为赢家的方法是工作，工作，再工作，并期待能够看准几次机会。
- 既悟之，当证之。让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误论断 马克吐温
- 花半分钟就看透事情本质的人和大半辈子也看不透事情本质人的命运肯定是截然不同的
- 记住：只有自己幸福，才能让别人幸福。教育子女最好的方法就是做个诚实的父母。
- 「有什么，要什么，舍什么」这三个问题，对个人对公司都极重要。
- 不说硬话，不做软事。
- 其实并没有什么真正的 “客观世界”，我们只是活在自己的微观宇宙里。与其在意 “大环境” 如何，我更愿意将心力放在创造自己的微观宇宙上
- 精力满满的生命状态，是人生最重要的投资。
- 你连想改变别人的念头都不要有 要学习向太阳一样 只是发出光和热 每个人对待阳光的反应有不同 有人觉得刺眼有人觉得温暖有人甚至会躲开
- 大道其实一直很努力，努力让自己能做自己喜欢的事情以及努力做自己喜欢的事情。
- 李资政有清晰简明的分析框架，看起来，他常用的思维工具包括：1、向前展望，考虑各种连锁反应和二阶效应（同一个因素的多次作用）；2、所有的分析推理都基于当前的事实或历史，而不是主观臆测；3、利益激励。李光耀判断事物行得通、行不通的关键，是这些事对当事人产生的利益激励。如果利益激励顺畅，那么它终将发生；如果利益冲突，那么就算当前看起来有进展，早晚也会面临衰败灭亡。李光耀的思考有种冷酷的务实主义。4、从“利益激励”出发，李光耀能深入理解每一种机制的动机和出发点。那些今天看起来愚蠢的匪夷所思的机制，早年之所以推进，常常是因为有合情合理的理由。
- 王兴说过的那句话「多数人为了逃避真正的思考，愿意做任何事情」，人在智力活动懒惰上远甚与体力
- 看到项飚老师说的一句话，很有感触，“最深沉的快乐是这个世界给你的回应”。觉得做投资好像就是这个过程，研究对外认知世界，交易对内认知自己，结果是这个世界给你的回应，并且恰好在这个资本的世界中这个回应是金钱回报
- 人性不要试图去改变。就像用人一样，不要试图把做文员的人搞去做营销，不要把体育健将去搞学习，不要让画画的人去唱歌，这都是鬼扯，是自欺欺人。所以要想，要想清楚自己（的人性）。
- 关键是总结自己，找到自己（真正想要的），就不难了，难的是你没有找到自我。你只是（触及）到你的皮里没有到你骨子里。如果你真正懂了以后，明明知道前面是坑了，你就不会往下跳。所以说你还是没想明白，那你就老老实实去想。